一筆買賣，無關(guān)情懷。

　　1月15日，孫宏斌與賈躍亭握手言歡的一幕在朋友圈刷屏了。帶著150億元火速入局樂視，孫宏斌成為樂視掌握話語權(quán)的二股東，賈躍亭更是稱他為“夢想合伙人”。

　　孫宏斌始終冷靜，他以商人自居，遵守一切買賣原則—這筆樂視生意里，沒有老鄉(xiāng)情結(jié)，也沒有騎士精神。他把觸角伸向看似與融創(chuàng)(01918.HK)風(fēng)馬牛不相及的領(lǐng)域，這筆生意邏輯該如何理解?

　　兩個(gè)多小時(shí)里，孫宏斌幾乎承包了整場發(fā)布會(huì)的所有笑點(diǎn)。他向臺(tái)下400多家媒體還原了與賈躍亭交易的所有細(xì)節(jié)。36天時(shí)間里，一個(gè)北京三里屯商業(yè)項(xiàng)目引發(fā)的150億元戰(zhàn)略投資，這背后是孫宏斌對(duì)地產(chǎn)天花板之下未來路徑的重重思量。

　　2016年底，融創(chuàng)站到了1500億元的歷史最高點(diǎn)。下一個(gè)十年，沒有4000億元進(jìn)不了房地產(chǎn)行業(yè)前十名。孫宏斌的新征程需要現(xiàn)有規(guī)模再翻幾番。

　　未雨綢繆之下，孫宏斌期冀以地產(chǎn)起家，多產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)經(jīng)營。從樂視開始，他試圖蹚出怎樣一條“房地產(chǎn)+”特色路徑?

　　36天與一頓大酒：“光缺錢就好辦”

　　36天前，孫宏斌第一次見到賈躍亭。

　　在資金黑洞里難以喘息的賈躍亭，那會(huì)正打算賣掉北京三里屯世茂工三項(xiàng)目救急。在 葛洲壩 地產(chǎn)董事長何金剛的牽線下，地產(chǎn)圈的“并購大王”和互聯(lián)網(wǎng)圈的“故事大王”碰面了。

　　孫宏斌買樓買成了樂視二股東，后面的劇情誰都沒想到。這場始于2016年12月10日下午6點(diǎn)的初次會(huì)面，持續(xù)了6個(gè)多小時(shí)，從買項(xiàng)目談到了整體戰(zhàn)略投資。

　　事后回憶起，兩位當(dāng)事人一個(gè)說“一見如故”，一個(gè)說“從沒有過的投資沖動(dòng)”。

　　兩天后，孫宏斌帶著融創(chuàng)團(tuán)隊(duì)和顧問團(tuán)隊(duì)，又和樂視團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一次溝通。當(dāng)晚，他們一起喝了頓大酒。清晨到來時(shí)，賈躍亭去了美國，孫宏斌卻搬到樂視上班了。

　　一個(gè)多月的魔鬼式盡職調(diào)查開始了，孫宏斌親自坐鎮(zhèn)，每天工作超過10小時(shí)。為了這筆生意，他還為此找到柳傳志和盧志強(qiáng)請求支援。

　　“聯(lián)想控股和泛海此前曾少量參與樂視汽車投資，把他們之前的盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)借給我，還請來了普華永道作為審計(jì)師，”樂視有復(fù)牌壓力，留給孫宏斌的時(shí)間并不多，他要抓緊看清賈躍亭的“生態(tài)”到底是怎樣一門生意，賬目到底怎么算的。

　　樂視向融創(chuàng)開放了所有資料，想約談哪個(gè)高官隨時(shí)可以。

　　“對(duì)這個(gè)公司，我看懂了一部分，但資金方面我全看懂了，”1月7日賈躍亭回國后，孫宏斌將一份詳細(xì)的盈虧情況表拿給他看，賈躍亭看傻眼了，“我應(yīng)該比老賈更了解樂視的錢到底從哪來，去了哪;哪里賠，哪里賺。老賈企業(yè)家精神可貴，戰(zhàn)略打法也清晰，就是不會(huì)算賬。”

　　這筆投資要不要出手，怎么出手，對(duì)融創(chuàng)而言都意義重大。在做決定之前，孫宏斌團(tuán)隊(duì)去深度聊了追債的供應(yīng)商，重倉的投資者，大牛級(jí)的大佬也問了十幾個(gè)。

　　孫宏斌認(rèn)真地考慮了他們的各類意見，回味了“值得看看樂視”之后的種種“但是”下一句，最后做了決定，投，“那些都不足以顛覆我的判斷。”

　　融創(chuàng)一門心思蓋房子，孫宏斌說，公司上下之前沒有玩過“互聯(lián)網(wǎng)+”，也沒有玩過“+互聯(lián)網(wǎng)”。他做出投資樂視的決定，就出于兩點(diǎn)：這件事有沒有潛力;這個(gè)人行不行。

　　“老賈的戰(zhàn)略思維、邏輯、戰(zhàn)術(shù)，都是對(duì)的�？戳怂�的賬本，我才發(fā)現(xiàn)他把自己日子過得這么苦，還要Allin，用這么點(diǎn)錢辦這么大事，”孫宏斌在賈躍亭身上看到了一股勁，和李書福、戴國芳很像，就是肯冒險(xiǎn)，“這種企業(yè)家值得你去信任和支持。”

　　這一個(gè)多月，孫宏斌天天在樂視上班。不管外界的輿論如何，但團(tuán)隊(duì)的精神狀態(tài)和隊(duì)形不變。所以，他對(duì)樂視的判斷就只剩下一點(diǎn)：缺錢!

　　“光缺錢，就好辦，解決辦法就是讓它不缺錢，一次性解決所有問題，”孫宏斌投下150億元重金讓賈躍亭解圍，涉及 樂視網(wǎng) 、樂視致新、樂視影業(yè)三大子業(yè)務(wù)。

　　沒有對(duì)賭協(xié)議，甚至沒有砍價(jià)，36天后，孫宏斌作出的這次最迅速，也是最“貴”的投資決定向外界“復(fù)盤”。

　　不做騎士：“融創(chuàng)主業(yè)還是蓋房子”

　　作為近年風(fēng)頭最勁的房企，在行業(yè)變局之際，孫宏斌給自己貼上了新標(biāo)簽—做買賣，找融創(chuàng)。

　　每個(gè)生意人都有自己的買賣哲學(xué)，孫宏斌也不例外。早年的綠城、佳兆業(yè)收購案敗北，孫宏斌在買賣中迅速成長，他迄今遵守的商業(yè)法則就是，買賣與情懷無關(guān)，再大、再小的生意都是生意。

　　“我不可能Allin，得給自己留點(diǎn)，”在這次樂視生意中，孫宏斌抓住的是樂視最穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)環(huán)，其中樂視網(wǎng)是平臺(tái)、樂視影業(yè)掌管內(nèi)容、樂視致新提供終端，他沒有沾手樂視汽車這塊燙手山芋。

　　與入股鏈家增資擴(kuò)股的方式不同，孫宏斌與賈躍亭的交易是一手交錢，一手交股，樂視總估值沒有變。他也要在樂視體系內(nèi)抓穩(wěn)話語權(quán)，雙方協(xié)議里附加了改組樂視董事會(huì)、決策架構(gòu)等條件，時(shí)間限定在交易完成30日內(nèi)。

　　據(jù)《財(cái)新》報(bào)道，孫宏斌已經(jīng)開始向樂視輸出融創(chuàng)的公司治理和現(xiàn)金流管理方法：“讓賈躍亭找個(gè)專職的CEO，本人不要管那么多瑣碎的事，專注戰(zhàn)略，孫宏斌在融創(chuàng)的風(fēng)格就是放權(quán)充分。”

　　在樂視網(wǎng)，融創(chuàng)將獲得一個(gè)獨(dú)立董事和一個(gè)非獨(dú)立董事席位，重組后董事會(huì)總席位保持5名，增加投資決策委員會(huì)和管理委員會(huì)，融創(chuàng)分別提名1位成員。投資完成后，公司章程也將進(jìn)行修改，對(duì)董事會(huì)審批的重大事項(xiàng)范圍重新界定，并規(guī)定重大事項(xiàng)須超過董事會(huì)2/3成員同意方可批準(zhǔn)。

　　在樂視致新和樂視影業(yè)當(dāng)中，融創(chuàng)也將分別提名1名董事，重組后的董事會(huì)總席位分別為3名和7名。在并未投資的樂視手機(jī)業(yè)務(wù)中，融創(chuàng)將派出一名監(jiān)事。

　　盡管如此，依舊很多人看不懂孫宏斌的決策，看不透融創(chuàng)與樂視的協(xié)同效應(yīng)，所以要質(zhì)問他，這是不是一筆冤枉投資?

　　據(jù)了解，這筆150億元投資基本來自融創(chuàng)內(nèi)部資源，沒有借助外界杠桿。在15日、16日的多輪投資者問答中，融創(chuàng)團(tuán)隊(duì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)，到2016年底，公司賬上趴著600多億元現(xiàn)金，這筆投資不會(huì)對(duì)融創(chuàng)構(gòu)成太大的現(xiàn)金流影響，“風(fēng)險(xiǎn)控制是融創(chuàng)堅(jiān)持的底線，是第一位考慮”。

　　“投樂視的錢，對(duì)融創(chuàng)來說，就是少買了一兩塊地，在融創(chuàng)大盤子里是一個(gè)很小的量，不會(huì)對(duì)主業(yè)房地產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響，”孫宏斌舉例稱，融創(chuàng)之前沒有持有過一平方米的物業(yè)，因?yàn)槌钟形飿I(yè)最起碼三年后才能有回報(bào)，回報(bào)率也就5%左右，“投資鏈家、樂視，我就當(dāng)作投資了持有物業(yè)，年回報(bào)率一定會(huì)高于5%”。

　　大膽猜測一下，有了融創(chuàng)的加入，樂視旗下的土地很快就要進(jìn)入變現(xiàn)階段。

　　賈躍亭在16日上午的中金公司投資人會(huì)議上，提到了“互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)地產(chǎn)”概念。和其他純互聯(lián)網(wǎng)公司不同，樂視涉足到以生產(chǎn)為主制造產(chǎn)業(yè)，也就是賈躍亭所說的“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)”。

　　土地之上的概念是多變的。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開產(chǎn)業(yè)園區(qū)，無論是電視、汽車、手機(jī)，還是VR或體育場館，這些具有主題概念的產(chǎn)業(yè)成為樂視和地產(chǎn)政府爭取產(chǎn)業(yè)地塊支持的有力武器。

　　接下來，他們和融創(chuàng)在產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的合作上會(huì)有協(xié)同。而雙方在生態(tài)、智能家居方面也將有所探討。

　　孫式買賣哲學(xué)：“看未來十年的增量市場”

　　孫宏斌的本色仍舊是生意人，入股樂視的第一目的在于為融創(chuàng)的未來布局。

　　2016年10月底，融創(chuàng)千億銷售“小目標(biāo)”提前實(shí)現(xiàn)，躋身行業(yè)新梯隊(duì)。從成立到千億規(guī)模，萬科用了26年，碧桂園用了22年，融創(chuàng)用了13年。

　　這一年年底，融創(chuàng)站到了1500億元的歷史最高點(diǎn)。下一個(gè)十年，沒有4000億元進(jìn)不了房地產(chǎn)行業(yè)前十名。孫宏斌的新征程需要現(xiàn)有規(guī)模再翻幾番。

　　行業(yè)市場份額在快速向大房企集中，空間和時(shí)間的不平衡正帶來生產(chǎn)要素的錯(cuò)配。未來5-10年，前十房企市場份額將會(huì)占到40%左右。

　　這是房地產(chǎn)市場第一個(gè)需要正視的商業(yè)邏輯，第二個(gè)就是套利性虧損。孫宏斌打了個(gè)比方，1萬塊錢買了一塊地，2萬塊賣出去了賺了點(diǎn)錢，又花3萬塊錢又買了一塊地，如此反復(fù)。他曾跟譚華杰(萬科高級(jí)副總裁)討論過，套利性虧損讓這個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　“今后，房地產(chǎn)行業(yè)只能是部分企業(yè)的鉆石時(shí)代，”孫宏斌需要提前布局融創(chuàng)未來5-10年路徑，“我的投資不是一時(shí)興起，我得考慮十年甚至更長遠(yuǎn)。”

　　在過去的數(shù)年里，孫宏斌的地產(chǎn)戰(zhàn)略圍繞的都是一個(gè)目的：以地塊為核心迅速做大規(guī)模。在2016年的并購市場，孫宏斌一掃之前連續(xù)敗仗的陰霾，公司2/3土儲(chǔ)來自于收并購：在北京、重慶、深圳、南京、合肥、鄭州、武漢等熱門城市，融創(chuàng)團(tuán)隊(duì)皆有斬獲。

　　除了 金科股份 ，拿下萊蒙國際一舉進(jìn)入深圳腹地，接盤柳傳志聯(lián)想集團(tuán)旗下的融科智地，都是2016年孫宏斌的得意之作。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年，孫宏斌在并購市場上已經(jīng)斥資約361億元。

　　未雨綢繆之下，孫宏斌期冀以地產(chǎn)起家，多產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)經(jīng)營。從樂視開始，他試圖蹚出一條“房地產(chǎn)+”特色路徑。

　　孫宏斌看中的機(jī)會(huì)，在這五大領(lǐng)域：房地產(chǎn)存量市場、金融、資源性行業(yè)、大娛樂、大健康。而樂視所做的，正是其中之一。

　　“入股鏈家，就是探索房地產(chǎn)增量市場的代表。在前后觀察、談判了一年之久后，這筆投資在今年1月9日公布，”孫宏斌透露，“去年，融創(chuàng)去考察了5所金融機(jī)構(gòu)，但太貴了最終沒有入手。再有就是資源性行業(yè)，他也看了很多有色金屬礦。”

　　孫宏斌也愛大娛樂品牌：“要投就100億以上，這意味著市場大，能做出來，我們覺得樂視是一個(gè)大的娛樂品牌。”