曾經(jīng)風(fēng)光無限的科技獨(dú)角獸如今風(fēng)光不再，它們業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題，估值普遍縮水，只是，中國投資者和創(chuàng)業(yè)公司在應(yīng)對這種情況方面尚沒有經(jīng)驗。

　　

　　中國科技公司估值遭質(zhì)疑

　　在中國古代神話中，獨(dú)角獸是一種罕見的動物，象征著幸運(yùn)，它的出現(xiàn)往往與孔子等重要人物的誕生或死亡聯(lián)系在一起。目前，中國科技獨(dú)角獸——估值超過10億美元的非上市公司，要常見得多，只是越來越象征著不幸。

　　全球7家估值最高的非上市公司有4家在中國，而且都是在過去7年中創(chuàng)辦的。打車服務(wù)滴滴出行和手機(jī)制造商小米估值超過了美國旅游短租服務(wù)Airbnb和閱后即焚消息應(yīng)用Snapchat，5家中國創(chuàng)業(yè)公司估值不低于100億美元，37家估值在10億美元及以上。

　　過去3年，獨(dú)角獸誕生的速度大大加快。在2010-2013年期間，每年只有一家中國公司估值達(dá)到10億美元及以上，2014年這一數(shù)字達(dá)到5家，2015年更是增長到驚人的19家。2016年頭10個月，又有10家中國公司估值超過10億美元。

　　曾經(jīng)被嘲笑為只會山寨外國業(yè)務(wù)的中國公司，目前經(jīng)常被認(rèn)為是潛在的全球征服者。今年早些時候在北京的一次科技會議上，Uber首席執(zhí)行官特拉維斯·卡蘭尼克(Travis Kalanick)預(yù)測，“未來5年，中國將出現(xiàn)更多創(chuàng)新、發(fā)明和創(chuàng)業(yè)公司，在這些方面，北京將超過硅谷。”6個月后，卡蘭尼克宣布將Uber中國業(yè)務(wù)出售給滴滴出行。《連線》英國版今年一期雜志的封面人物是小米首席執(zhí)行官雷軍，標(biāo)題是“It’s Time To Copy China”(現(xiàn)在該向中國學(xué)習(xí)了)。

　　獨(dú)角獸估值合理性受到質(zhì)疑

　　不過，雖然科技獨(dú)角獸重心似乎在向北京轉(zhuǎn)移，這些公司高高在上估值的合理性，在中國國內(nèi)越來越受到質(zhì)疑。無論是在賓館會議室還是在餐桌上，投資者和分析師都對科技獨(dú)角獸在未來融資或上市時能保持高估值的能力表示了懷疑。在本周的世界互聯(lián)網(wǎng)大會上，對資金流入中國科技行業(yè)不安的人士可能會打壓，而非鼓動創(chuàng)新。

　　風(fēng)險投資公司紀(jì)源資本主理合伙人詹妮·李(Jenny Lee)表示，“紙獨(dú)角獸終究是紙獨(dú)角獸，它們無法展示向客戶提供的價值，消費(fèi)者不愿意為此買單。”啟明創(chuàng)投主理合伙人加里·瑞斯切(Gary Rieschel)稱，創(chuàng)業(yè)公司開始悄悄接受較低的估值，未來會出現(xiàn)更多流血融資，“所有獨(dú)角獸都維持它們的估值是不可能的”。

　　阿里巴巴2014年上市融資250億美元，對中國科技公司的估值也大幅上漲。阿里巴巴成功上市在全世界范圍內(nèi)受到關(guān)注，聯(lián)合創(chuàng)始人馬云獲得了國際聲望，并預(yù)示著中國科技業(yè)正式登上世界舞臺。

　　隨著投資者急于發(fā)現(xiàn)下一個馬云，風(fēng)險投資急劇增加。普華永道的數(shù)據(jù)顯示，在2012-2015年期間，中國互聯(lián)網(wǎng)公司獲得的風(fēng)險投資增長4倍至203億美元，超過美國的163億美元。市場研究公司清科集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，專業(yè)投資者陣營也在快速擴(kuò)容：2000年中國有約100家風(fēng)險投資公司，2015年中國風(fēng)險投資和私募投資公司超過10000家。

　　小米估值或縮水90%

　　中國互聯(lián)網(wǎng)公司夸張估值的最大受益者或受害者之一是小米。創(chuàng)辦于2010年的小米靠生產(chǎn)高性價比智能手機(jī)和限時搶購模式一舉成名。在2014年末數(shù)個月和2015年初，小米成為中國最大智能手機(jī)廠商。在阿里巴巴上市3個月后，小米借助投資者熱情，在一輪融資中估值達(dá)到令人驚異的460億美元，使得它短暫成為世界上最耀眼的獨(dú)角獸。

　　不過，小米的榮光只是一閃而逝。過去一年半，小米在中國智能手機(jī)市場的排名由第一跌落至第四。當(dāng)然，小米仍然是獨(dú)角獸，但重慶紐約大學(xué)副教授克雷·舍基(Clay Shirky)估計，如果小米現(xiàn)在再嘗試融資，其估值可能將僅為40億-100億美元，“過去18個月，小米估值縮水了約90%”。

　　他還提到了上市智能手機(jī)廠商的市值。例如，聯(lián)想——在中國智能手機(jī)市場上份額與小米相似，目前市值約為70億美元，它還是全球最大的PC廠商，“小米估值不應(yīng)當(dāng)6倍于聯(lián)想”。

　　小米代表表示，該公司最近一輪融資估值為460億美元，之后沒有再次融資。小米拒絕就其估值發(fā)表進(jìn)一步評論。

　　凡客誠品流血融資

　　時裝電商凡客誠品創(chuàng)辦于2010年12月，是首批電商獨(dú)角獸之一。它面向年青人和對價格敏感的人群，早期似乎前景無限。市場研究公司Euromonitor的數(shù)據(jù)顯示，2011年，凡客誠品占到中國服裝和鞋類電商市場的7.7%，僅次于阿里巴巴，其估值也達(dá)到30億美元。但是，凡客誠品在擴(kuò)張和庫存管理方面出現(xiàn)失誤。2015年，其市場份額下跌至2%，阿里巴巴鞏固了其領(lǐng)頭羊地位，京東和唯品會則后來居上。

　　中國市場研究集團(tuán)管理主管肖恩·雷恩(Shaun Rein)說，“凡客誠品成立時提供令人難以置信的客戶服務(wù)，即使用戶只購買價值8元錢的襪子，它們也提供免費(fèi)送貨服務(wù)。這是積累信譽(yù)的一個好途徑，問題是它沒有利潤——這不是建立企業(yè)的途徑。”

　　凡客誠品估值遠(yuǎn)低于巔峰時期。啟明創(chuàng)投是凡客誠品的早期投資者，瑞斯切表示，凡客誠品2年前完成一輪融資，估值僅為約2億美元。他說，“凡客誠品業(yè)務(wù)量很大，庫存管理相當(dāng)糟糕。它是其他公司命運(yùn)的范例。從統(tǒng)計學(xué)意義上說，并非所有這些公司都有很好的執(zhí)行力。”凡客誠品從未披露過估值縮水，也不愿意就此事發(fā)表評論。

　　陸金所放棄上市計劃

　　借著中國快速增長的智能手機(jī)市場，創(chuàng)業(yè)公司豌豆莢估值2014年達(dá)到了驚人的10億美元，主要投資者是軟銀。但豌豆莢銷售Android應(yīng)用的業(yè)務(wù)很容易受到對手蠶食，它很難做到鶴立雞群。據(jù)一名知情人士透露，7月份，阿里巴巴以不到最高估值一半的價格收購了豌豆莢。軟銀和阿里巴巴未就此置評。

　　即使部分中國價值最高的獨(dú)角獸征服世界的計劃也遭遇擱淺。陸金所是一家P2P貸款公司，估值曾一度高達(dá)185億美元，投資方包括平安保險公司在內(nèi)的部分中國最有實(shí)力的投資者。首席執(zhí)行官格雷戈里·吉布(Gregory Gibb)1月份曾表示，他計劃今年讓公司上市，以募集更多資金，但網(wǎng)絡(luò)借貸市場動蕩數(shù)個月后，陸金所放棄了這些計劃。

　　中國政府指控e租寶是該國有史以來規(guī)模最大的龐氏騙局，并對網(wǎng)絡(luò)貸款平臺嚴(yán)加監(jiān)管，關(guān)閉了包括e租寶在內(nèi)的數(shù)百家騙子公司。雖然吉布稱更多的監(jiān)管有助于網(wǎng)絡(luò)借貸產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但實(shí)施監(jiān)管需要時間。吉布在一封電子郵件中說，“最近數(shù)年，魚龍混雜是不可避免的。部分平臺的初衷就是行騙，這對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為害不淺。”他說，陸金所目前不會討論上市計劃。

　　即使滴滴出行——在收購Uber中國業(yè)務(wù)后成為全球估值第三高的創(chuàng)業(yè)公司，其擴(kuò)張也面臨監(jiān)管規(guī)則變化的威脅。中國部分最大城市出臺了監(jiān)管規(guī)則草案，要求網(wǎng)約車司機(jī)必須是本地人。滴滴出行在與地方政府合作，修改或放棄監(jiān)管規(guī)則。

　　中國科技行業(yè)缺乏應(yīng)對動蕩經(jīng)驗

　　當(dāng)然，看多的投資者和自負(fù)的企業(yè)創(chuàng)始人并非中國“特產(chǎn)”。一直以來，硅谷也存在盛衰起伏，其中包括2000-2001年期間的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，投資者也清楚，市場有高潮就有低潮。新引入的彭博社指數(shù)顯示，過去一年美國市場退出和融資都出現(xiàn)滑坡。中國年輕的科技行業(yè)從未經(jīng)歷過這樣的動蕩。北京博達(dá)克咨詢公司創(chuàng)始人杜坎·克拉克(Duncan Clark)表示，“目前不同的是這些公司的規(guī)模和量級”。

　　中國尚未出現(xiàn)過高估值創(chuàng)業(yè)公司失敗的先例。大多數(shù)國內(nèi)風(fēng)險投資公司是在15年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后成立的，沒有一家創(chuàng)業(yè)公司公開披露流血融資或估值縮水，投資者可能悄悄吞下這枚苦果。瑞斯切說，“在美國，流血融資要常見得多。在中國，企業(yè)家會盡可能避免流血融資，例如接受嚴(yán)苛的融資條件——只要能維持估值。”

　　據(jù)市場研究公司Preqin稱，中國風(fēng)險投資金額由2013年的66億美元激增至今年頭9個月的500億美元，但第三季度投資金額同比下跌了約50%。

　　真格基金首席執(zhí)行官方愛之表示，“部分企業(yè)家稱他們需要資金，但也有人說，如果資金過多，企業(yè)家就會犯錯，而且會犯更長時間的錯。”歷史上，許多成功的科技公司都是在經(jīng)濟(jì)低迷期間成立或成功的。中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的三巨頭——騰訊(創(chuàng)辦于1998年)、阿里巴巴(創(chuàng)辦于1999年)和百度(創(chuàng)辦于2000年)，它們都在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂期間證明了自己。

　　克拉克表示，“在這30多家獨(dú)角獸中有幾家真正價值10億美元?可能有幾家。問題是，‘富在深山有遠(yuǎn)親’，這種情況在美國也有，只是在中國表現(xiàn)得尤為突出。”