摘要：在順為資本，智能硬件的投資幾乎都是配合小米科技的生態(tài)鏈布局來做。順為資本投資副總裁鄧菁的看法是，小米投硬件、投生態(tài)鏈，從長期戰(zhàn)略上來看，是希望能夠布局智能家庭的渠道以及入口。

　　

 

　　順為資本成立于2011年，雷軍用自己四十而不惑得出的感悟，“順勢而為”給這個(gè)新機(jī)構(gòu)命名。五年過去了，按照VC機(jī)構(gòu)5-7年的普遍投資周期，順為資本的第一場小考已經(jīng)走在了路上。

　　截止目前，順為資本已經(jīng)投資了一百多個(gè)項(xiàng)目，基本以A輪和B輪為主。根據(jù)公開資料可查的102個(gè)投資項(xiàng)目，其中邁過了“C輪死”，也就是C輪及以后的公司有13家。最早兩年投資的6個(gè)項(xiàng)目中，3個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)死亡。

　　另外，作為一家年輕的VC機(jī)構(gòu)，順為資本目前已管理四期基金，涵蓋美元和人民幣。其中美元一期規(guī)模2.25億美元，二期5.25億美元，三期10億美元，人民幣一期10億元。

　　根據(jù)Equity China的數(shù)據(jù)，順為資本人民幣基金一期的LP(出資人)除了陳東升、劉永好、虞鋒、傅盛等人外，清華大學(xué)、美的公司以及中投和任正飛等參與投資的國創(chuàng)元禾母基金、曾玉掌舵的和玉晟巍基金等都參與其中。

　　雷軍2010年創(chuàng)立小米，站在了智能手機(jī)的風(fēng)口。而順為資本的五年，也幾乎都站在了小米和雷軍的順勢上面。

　　雖然現(xiàn)在順為資本對(duì)外非常強(qiáng)調(diào)自己獨(dú)立投資機(jī)構(gòu)的身份，但是無論是強(qiáng)大的LP陣容，還是被投者總是更愿意說自己被雷軍投資的宣傳策略，“機(jī)構(gòu)化的雷軍”和“小米近衛(wèi)軍”已是很難撕掉的標(biāo)簽。從投資項(xiàng)目來看，順為和小米合投的項(xiàng)目比例也達(dá)到了30%以上。三條投資主線中的智能硬件和新型房地產(chǎn)都與小米有著不可分割的關(guān)系。

　　一、A輪、B輪投資超七成

　　

 

　　新浪科技通過查詢公開資料，發(fā)現(xiàn)順為資本投資的公司中，目前共有102家公司做了融資披露。其中對(duì)多家公司進(jìn)行了多輪投資，共參與了125起投資。

　　五年中，順為資本參與A輪、preA輪和A+輪的投資總共有60起,占比最大。此外參與天使輪13起，參與B輪投資30起，參與C輪投資11起，參與D輪投資4起。而E輪僅有1起，是2015年底對(duì)愛屋吉屋E輪的跟投，順為資本也參與了它C輪和D輪的投資。另外還有6起投資并未披露投資參與的輪次。

　　和雷軍之前的個(gè)人天使投資以及雷軍的天使投資機(jī)構(gòu)順為創(chuàng)業(yè)相比，順為資本顯然投資更加偏后。但是依舊是以早期投資為主。在B輪投資中，順為資本的領(lǐng)投數(shù)量就開始降低，B輪以后基本以跟投為主。

　　二、至少18個(gè)項(xiàng)目投資多輪

　　

 

　　在102個(gè)投資項(xiàng)目中，順為資本對(duì)18個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了多輪投資。其中參與兩輪投資的有13個(gè)項(xiàng)目，參與三輪投資的4個(gè)項(xiàng)目，參與四輪投資的僅有1個(gè)，84個(gè)項(xiàng)目僅參與了一輪投資。

　　參與多輪投資部分體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)對(duì)該項(xiàng)目的看好態(tài)度。而順為資本參與的多輪投資項(xiàng)目，以硬件、教育、新興房產(chǎn)及服務(wù)項(xiàng)目占絕大多數(shù)。

　　其中，k12(基礎(chǔ)教育)中小學(xué)互動(dòng)在線作業(yè)平臺(tái)一起作業(yè)網(wǎng)，順為資本共參與了其A、B、C、D四輪投資。而愛屋吉屋、星空琴行、阿姨幫、耶客網(wǎng)絡(luò)，是目前順為資本參與過三輪投資的4個(gè)項(xiàng)目。其中凡客、聚美優(yōu)品等移動(dòng)電子商務(wù)服務(wù)提供商耶客網(wǎng)絡(luò)，在轉(zhuǎn)型私廚后的項(xiàng)目燒飯飯已經(jīng)關(guān)閉。

　　兩輪投資的項(xiàng)目有麗維家、發(fā)現(xiàn)旅行網(wǎng)、小站教育、趣睡科技、云馬智行車、Agora聲網(wǎng)、人人車、知米英語、積木盒子、華米科技、51Talk無憂英語和小米科技等。

　　三、2014年才開始發(fā)力

　　

 

　　雖然順為資本成立于2011年，但是整個(gè)2011年和2012年，順為資本可查的投資項(xiàng)目都極少，兩年加起來僅有8起投資，6個(gè)項(xiàng)目。

　　2011年，主要是小米科技的兩輪投資和垂直電商太美鞋業(yè)。2012年的投資項(xiàng)目為樂淘網(wǎng)、丁香園和一起作業(yè)網(wǎng)。另外耶客網(wǎng)絡(luò)在2011年和2012年分別獲得了順為資本兩輪投資。

　　在2013年順為資本投資數(shù)量有所增加，能查詢到的投資案例有13起，其中教育項(xiàng)目占比最大。

　　2014年對(duì)于順為資本是個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。原淡馬錫投資部副總監(jiān)程天于2014年加入，并成為順為資本第三名合伙人，他主導(dǎo)了順為資本多起在智能硬件、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面的投資。另外小米在2014年開始大量投資布局生態(tài)鏈企業(yè)，而順為資本作為聯(lián)合投資方也參與其中。

　　最終，順為資本在2014年實(shí)現(xiàn)了投資項(xiàng)目數(shù)量大增，可查的投資案例有47起。2015年為53起，而2016年至今為4起。

　　四、13家公司過了“C輪死”的門檻

　　

 

　　在順為成立的前兩年，由于投資項(xiàng)目較少，項(xiàng)目死亡率相對(duì)偏高。六個(gè)項(xiàng)目中，垂直電商太美鞋業(yè)和樂淘網(wǎng)分別是關(guān)閉和被低價(jià)并購的結(jié)局，2011年和2012年參與兩輪投資的耶客網(wǎng)絡(luò)經(jīng)歷了轉(zhuǎn)型，最后也以停業(yè)告終。

　　但就回報(bào)率而言，順為資本2011年到2012年，所投資的小米科技、丁香園和一起作業(yè)網(wǎng)都分別獲得了E輪、C輪和D輪融資，估值大漲。

　　2012年之后的項(xiàng)目，雖然目前傳出倒閉消息的較少。但是2015年后，順為資本主要投資方向之一的智能硬件，行業(yè)整體低迷，銷售和融資情況都不容樂觀。

　　在投資圈，C輪融資被普遍認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)的一個(gè)分水嶺，絕大多數(shù)公司都會(huì)倒在C輪這道坎上，因?yàn)闊o法融到C輪死亡的公司比比皆是。雖然后期隨著投資熱潮，這個(gè)門檻被不斷提前，但是C輪依舊是一個(gè)公司命運(yùn)的重要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。

　　順為資本投資的102個(gè)項(xiàng)目中，C輪及以后的公司僅有13家。大部分公司目前還停留在A、B輪階段，占比約70%。102家公司中，還未有公司上市。

　　五、最愛投硬件、房產(chǎn)、電商和教育

　　

 

　　2014年之前，順為資本投資的領(lǐng)域主要集中在教育、電商和硬件三大領(lǐng)域。2014年初，由于小米大量布局生態(tài)鏈企業(yè)，智能硬件的投資成為了順為資本最重要的投資方向，不過教育依舊占據(jù)大比例

　　同樣在2014年，順為資本也開始接觸互聯(lián)網(wǎng)金融、新型房產(chǎn)及服務(wù)、社交等項(xiàng)目。尤其是新型房產(chǎn)服務(wù)，對(duì)于小米智能家居的布局也同樣重要。

　　2014年后，順為在新型房產(chǎn)及服務(wù)上有了較為清晰的布局，開始覆蓋公寓、辦公室租賃、互聯(lián)網(wǎng)家裝等領(lǐng)域。2015年關(guān)于農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投資，成為順為新的投資主題。

　　總體而言，硬件、電商、教育和房產(chǎn)服務(wù)的項(xiàng)目，是順為資本5年以來投資最多的領(lǐng)域，而硬件遙遙領(lǐng)先。

　　對(duì)于未來的投資策略，順為資本投資副總裁鄧菁表示，未來將主投三個(gè)方向，第一是智能硬件，配合小米生態(tài)鏈。第二是新型房地產(chǎn)及服務(wù)。第三是雷軍持續(xù)看好的農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)，可能涉及農(nóng)村城鎮(zhèn)的所有方向，包括農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)城、農(nóng)民消費(fèi)、農(nóng)民娛樂、下鄉(xiāng)鎮(zhèn)的渠道消費(fèi)等，以及田間地頭的農(nóng)民的金融、生產(chǎn)資料，甚至農(nóng)業(yè)的方向。

　　六、小米科技是最合拍的投資伙伴

　　

 

　　作為偏早期投資的VC，順為資本在C輪及以后的中后期投資中，基本以跟投為主。C輪之前的早期投資，領(lǐng)投和聯(lián)合投資占據(jù)了大比例。

　　其中小米科技是順為資本最常見的合投伙伴，就披露的項(xiàng)目而言，就已超過20家。包含未披露的小米供應(yīng)鏈企業(yè)在內(nèi)，合投比例至少在30%以上。

　　此外和小米關(guān)系密切的晨興資本也是順為常見的合投伙伴之一。經(jīng)緯中國、真格基金、GGV、聯(lián)創(chuàng)策源、淡馬錫等也與順為資本共同參與多個(gè)項(xiàng)目的投資，對(duì)于項(xiàng)目的選擇口味相近。

　　七、農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)未來十年最核心

　　

 

　　2015年年底以來，雷軍在多個(gè)場合都強(qiáng)調(diào)，農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)是真正的大熱點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生一大批的獨(dú)角獸的企業(yè)。無論是順為資本還是小米，農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)都是未來十年最核心的投資領(lǐng)域，目標(biāo)是至少投100家。

　　雷軍作為順為資本最核心的GP，無疑對(duì)順為資本的投資方向有極大影響力。在雷軍為農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)站臺(tái)的同時(shí)，順為資本在2015年尤其是下半年，開始加大對(duì)農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)的投資。

　　就目前披露的投資信息來看，順為資本在互聯(lián)網(wǎng)的投資還主要集中在電商和金融兩個(gè)方面。

　　51訂貨網(wǎng)是農(nóng)村消費(fèi)品B2B平臺(tái)，美菜是農(nóng)產(chǎn)品B2B電商平臺(tái)，匯通達(dá)是農(nóng)村O2O電商平臺(tái)，農(nóng)分期提供農(nóng)機(jī)購買分期金融服務(wù)， 什馬金融提供農(nóng)村電動(dòng)車購買借貸服務(wù)。

　　八、為了智能家居布局房產(chǎn)?

　　

 

　　在YOU+國際青年公寓披露接受順為資本投資時(shí)，外界曾經(jīng)對(duì)小米進(jìn)軍房地產(chǎn)進(jìn)行過熱烈討論。最后雷軍和順為資本CEO許達(dá)來都出面否認(rèn)小米進(jìn)軍房地產(chǎn)的猜測，表示對(duì)于YOU+的投資只是財(cái)務(wù)投資。

　　在YOU+之后，雖然順為資本將新型房地產(chǎn)定位為未來投資的三大方向之一，投資了多家房地產(chǎn)服務(wù)公司，但相較其他方向，顯得十分低調(diào)。

　　順為資本在新型房地產(chǎn)的投資主要集中在公寓租賃、互聯(lián)網(wǎng)中介、互聯(lián)網(wǎng)家裝和辦公租賃等四個(gè)方向。相較于順為資本自己宣稱的財(cái)務(wù)投資，其實(shí)戰(zhàn)略投資布局的意味更為明顯。

　　但該布局恐怕并非像手機(jī)和智能硬件一樣，要用低價(jià)去顛覆原有市場，除了看好該行業(yè)的未來前景外，恐怕更重要的戰(zhàn)略意義在于為智能家居布局，借由投資，為小米的智能硬件找到落地點(diǎn)。

　　九、幾乎投了所有的小米生態(tài)鏈企業(yè)

　　

 

　　智能硬件自2015年以來就陷入了低迷，創(chuàng)新乏力、銷售低迷、認(rèn)同度低，甚至融資融到B輪都成為巨大挑戰(zhàn)。

　　雖然雷軍認(rèn)為智能硬件和物聯(lián)網(wǎng)是未來5-10年的主力方向，但他也承認(rèn)目前還處在物聯(lián)網(wǎng)的初級(jí)階段，真正達(dá)到智能的硬件比例還很低。

　　小米生態(tài)鏈企業(yè)的智能硬件也經(jīng)歷了從瘋狂熱捧到趨于平淡的過程。但是背靠小米，這些產(chǎn)品依舊在市場上較受歡迎，小米的100家生態(tài)鏈企業(yè)投資計(jì)劃也依舊在推行。

　　小米內(nèi)部人士對(duì)新浪科技表示，小米已經(jīng)投資了55家生態(tài)鏈企業(yè)。除了極個(gè)別項(xiàng)目外，順為資本參與了大部分小米生態(tài)鏈企業(yè)的聯(lián)合投資。

　　而這個(gè)數(shù)字在2015年3月是25家，也就是說在過去一年中，小米新投資了近30家生態(tài)鏈企業(yè)。但這些新投的企業(yè)由于涉及小米的機(jī)密，基本都未做披露。

　　在順為資本，智能硬件的投資幾乎都是配合小米科技的生態(tài)鏈布局來做。順為資本投資副總裁鄧菁的看法是，小米投硬件、投生態(tài)鏈，從長期戰(zhàn)略上來看，是希望能夠布局智能家庭的渠道以及入口。然后以單品爆款為邏輯，做消費(fèi)的升級(jí)，其實(shí)就是物聯(lián)網(wǎng)的一部分。